金融时报：预防黑天鹅事件十大原则

　　 导读：《金融时报》8日发表了伦敦商学院研究员、著名作家纳西姆- 尼古拉斯-塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)的评论文章《预防黑天鹅事件十大原则》。纳西姆曾经出版《黑天鹅效应》一书，这是一本划时代的著作。所谓黑天鹅事件一般是指会引起市场连锁负 面反应的难以预测、非同寻常的事件。

　　第一，应该将显露脆弱迹象的东西扼杀在摇篮之中。任何东西永远都不应该变得“大而不能倒”。经济活动的实际进程却让那些隐藏了最大风险(从而也最脆弱)的公司变成规模最大的公司。

　　第二，不让亏损社会化、不让盈利私人化。任何需要被救援的公司应该实行国有化、任何不需要被救援的公司应该是自由、小巧并承担风险的。我们已经 成功地将资本主义和社会主义最糟糕的部分结合起来了。在20世纪80年代的法国，社会主义者接管了银行。在2000年以后的美国，银行接管了政府。这真是 匪夷所思。

　　第三，那些闭着眼睛驾驶校车(并且翻车)的人永远不应该再获得一辆新的校车。由于系统失效，那些经济学机构失去了它们的合法性(包括大学、监管 机构、中央银行、政府官员、各种充斥着经济学家的组织)。指望这些专家有能力将我们带出困境时不负责任和愚蠢的。相反，我们应该找来那些没有污点的聪明 人。

　　第四，不要让那些发放“激励性”奖金的人去管理一家核电站——以及你的金融风险。奖金之纸并不能包住潜在风险之火。正是薪酬系统的失衡导致了我们今天的局面。任何激励都应该是与反激励并肩而行的：资本主义既有奖励也有惩罚，而不仅仅是奖励。

　　第五，用简单来平衡复杂。全球化的复杂性和经济生活的错综交织需要用金融产品的简单性来抵消。复杂的经济本身就是一种杠杆形式：效率的杠杆。由 于冗余和懈怠，这种体系得以一直存活至今，而加入债务之后，又产生了疯狂而危险的漩涡，且让人没有犯错的余地。资本主义不能够避免狂热和泡沫：股市泡沫 (比如2000年)被证明相当疯狂，而债务泡沫是邪恶的。

　　第六，不要让小孩玩炸药，哪怕叮嘱过他们要小心。复杂的衍生工具需要被禁止，因为没有人看得懂它们，理性到足以了解它们的人少之又少。国民必须受到保护，危险不仅来自于他们自身，也来自于向他们兜售“对冲”产品的银行家和迷信经济理论的监管者。

　　第七，只有庞氏骗局才建立在信心的基础之上。政府永远也不需要去“恢复信心”。四处流窜的谣言是各种复杂系统的产物。政府无法阻止谣言流传。我们还不如坚定地直面谣言，让谣言无法侵袭我们。

　　第八，如果一位瘾君子痛苦已经减少，就不要继续让他吸毒。用杠杆来治疗杠杆过高带来的病痛并不是所谓同种疗法，而是否认病情。债务危机并不是一个暂时性问题，而是一个结构性问题。我们需要彻底进行修复。

　　第九，国民不应该把自己的退休计划依托在金融资产或难免犯错的“专家”意见上面。经济生活应该是非金融性的。我们应该学会不要将市场当成价值的蓄水池：市场并不储存普通公民所需要的确定性。国民应该为自己所能掌控的事业而忧虑，而非自己所不能控制的投资。

　　第十，把打烂的鸡蛋拿来做煎鸡蛋。最终，我们不能够靠修修补补来治理好这场危机，就像无法用打补丁的办法来拯救一艘船体腐朽的船一样。我们需要 用更坚固的新材料来重建船体；我们将不得不对系统进行再造，而不能等到系统自己来完成这一工作。让我们主动地进入“第二代资本主义”，帮助那些需要被打碎 的东西自己断裂，将债务转换成权益，让那些经济学机构和商学院边缘化，结束诺贝尔经济学奖的评选，禁止杠杆收购，把银行家放到属于他们的地方去，收回那些 不正当的薪酬福利，教育人们如何在一个确定性更低的世界里生活。

　　于是我们将会迎来更接近我们的生物环境的经济生活：更小的公司、更多样的生态、没有杠杆。在这样世界里，承担风险的是企业家而不是银行家，公司每天诞生与死亡，但不会是什么新闻。

　　换句话说，这是一个更能抵御黑天鹅降临的地方。

最简单的做多交易方法

保持简单的投资策略 等待新兴企业出现

作者：英国《金融时报》专栏作家詹姆斯•阿图彻(James Altucher) 2009-04-08

让我们先回顾一下过去，对历史表示片刻的尊重。美国国际集团(AIG)这个市值曾达2000亿美元的保险业巨头，是在第一次世界大战之后由斗志旺盛和坚韧不拔的科尔内留斯•范德•斯塔尔(Cornelius Vander Starr)创立的。那时，兜里揣着1000美元的斯塔尔曾在上海港一艘船接一艘船的卖着保险。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)是在158年前由三个来自阿拉巴马州蒙哥马利的棉花销售商创立的。像他们许许多多的后来者一样，这三人决定步入交易行业，并开始交易他们的棉花。

这些都是由富有创造力的企业家创立的伟大企业，他们寻找每一个机会赚每一分钱，而且在形势出现困难时抵挡住了洗手不干的诱惑。遗憾的是，由于公允价值计量(FASB 157)以及出现对银行的挤兑，这些企业已完全垮掉。不过，这就是这些企业的管理层所要承担的风险，而他们输掉了这场危险的赌局。现在，我们谈谈当前的情况吧。

首先，我们如何才能在波动性如此疯狂的时候始终通过做多来赚钱。让我先说一句，你是无法在熊市中靠做空来赚钱的。表面上看，你应该能做到这一点，但我们不 要忘记2001年的例子：在经历熊市、经济衰退、恐怖袭击、安然(Enron)等事件之后，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)卖空指数（由专门从事卖空的对 冲基金的回报率构成）在当年仍下跌3%。这说明做空是没用的。

你也无需通过复杂的数学公式来得出正确的交易模型。一个简单的诀窍是：当一只股票连续三天下跌时，就在第三天的尾盘买入它；如果你持有一只股票并且它连续两天上涨，就在第二天的尾盘卖出它。不要设止损，不要设盈利目标，也不要设时间目标。这就是一个只做多的交易系统。

在每只股票上投入1%的资本金，并将该系统应用到自1999年以来的纳斯达克(NASDAQ)100指数成分股（包括那些被从此指数中剔除的股票）上，那 么你在任何一年都不会出现亏损。你将会实现平均每年31%的盈利（再次提醒，每次交易中只能投入你投资组合规模的1%）。而2008年到目前为止，即便包 括了上周市场动荡时的交易结果，你也将实现15%的年度盈利。2002年，该交易系统实现了40%的年度盈利。

上周整周时间，我一直在试图了解AIG、雷曼、高盛(Goldman Sachs)和其它银行所发生的事。它们为什么会崩溃得如此之快？我认为没有一个媒体对所发生的事情给出了正确的解释。但是这重要吗？这件事已经结束了， 已经成为过去了，让我们朝前看吧。现在已是“新经济”时代，顶级银行正在进行整合，靠每天交易它们的股票来赚钱不仅是无法实现的，还可能是自杀性的。

那么在这个新经济时代，谁会成为赢家？眼下正生意兴隆的典当行是首选。在经济走弱时，越来越多的人需要向它们借钱。典当行贷出的不是“次级”贷款，而是“ 次次次级”贷款——这两者的主要区别在于，人们从典当行借出的款项通常相当于他们留置抵押品价值的30%。与此同时，他们留置在典当行里的抵押品（通常是 黄金）在当前市况下每天都在升值。在该行业中，我最为青睐Cash America的股票。该公司的股价为现金流的5倍，而且它的一个高管刚刚购买了该公司200万美元的股票。他显然相信股价会上涨。该公司最近还调高了季 度业绩指导。

接下来的赢家是资产接收资本公司（Asset Acceptance Capital Corporation，简称AACC）。随着人们拖欠信用卡还款而银行试图从账目中剥离这类不良信用卡债务，AACC会出面以这类债务面值3%的价格进 行收购，然后着手接收这类债务。该公司的股价仅为其今年现金流的3倍，而其从银行收购的债务比以往任何时候都便宜。该公司拥有基于自动支付计划的经常性收 入，因此它的收入增长是可以预测的。具有讽刺意味的是，住房止赎数量的增长实际上会对这类公司带来好处。当人们放弃自己的住房而被止赎时，他们就会停付昂 贵的抵押贷款。那么他们还会做什么？他们会付清信用卡债务，以便开始新的生活。

现在是一个困难时期。你可以这么说：“这次的情况和以往不同。”然而，我们经历过“911”、1987年的经济崩溃、战争、丑闻、萧条和滞胀，市场却总会 回升并创下新高，总是如此。这次，全球金融体系被认为行将崩溃，资本主义也正受到质疑。但情况并不是这样的，世界会涌现出更多的斯塔尔来创立伟大的企业。 现在，我们需要保持冷静，并将资金投向这些企业。

当这些企业家尚未出现时，你要保持简单的投资策略，买入那些下跌幅度过大的股票。平均而言，无论在好的市况还是糟糕的市况下，这些股票都会出现反弹。
译者/汪洋

什么是财政赤字？国库？

/***国家的赤字哪儿来的钱？国库？国库如果空了呢？ ***/

财政赤字，是指国家当年财政支出大于财政收入的经济现象。理论上说，财政收支平衡是财政的最佳情况，在现实中就是财政收支相抵或略有节余。教材上已经对财政赤字的危害进行了说明。但是，在现实中，国家经常需要大量的财富解决大批的问题，会出现入不敷出的局面。这是现在财政赤字不可避免的一个原因。不过，这也反映出财政赤字的一定作用，即在一定限度内，可以刺激经济增长。当居民消费不足的情况下，政府通常的做法就是加大政府投资，以拉动经济的增长。但是这决不是长久之计。
财政，也就是一国政府的收支状况。一国政府在每一财政年度开始之初，总会制定一个当年的财政预算方案，若实际执行结果收入大于支出，为财政赢余，支出大于收入，为财政赤字。
财政赤字是怎样产生的？
一国之所以会出现财政赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降低税率或增加政府支出，有的则因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费。 财政赤字对经济有什么影响？
当一个国家财政赤字累积过高时，就好像一间公司背负的债务过多一样，对国家的长期经济发展而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了要解决财政赤字只有靠减少政府支出或增加税收，这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的影响。一国财政赤字若加大，该国货币会下跌，反之，若财政赤字缩小，表示该国经济良好，该国货币会上扬。


人们常说的国库，通常是指国家金库，是一个存放具体实物、货币和黄金的库房。但现代意义上的国库，已经不单单是国家金库，每个国家的国库往往都担负着保管、管理该国财政的资产和负债，以及反映该国预算执行情况的一系列国家财政职能。国库的职能已由传统的“库藏”管理发展成控制政府预算内、外资金，管理政府现金和债务等全面财政管理。
国库分为财政国库和财产国库两大类。所有的财政国库资金收支都是通过财政部在人民银行及其分支机构中设立的国库账户进行的。财产国库则是所有国有资产的总和。从这个意义上说，财产国库所存放的不仅仅是黄金、白银这些贵重金属，还包括了形形色色的固定资产。但因为国有土地、办公大楼等不需要收藏，所以国库里真正需要收藏保管的还是体积小、价值大的黄金、美元和各种债券等。
政府没收的许多私人物品，入了国库后，政府会把它们拍卖，因为政府不保管这些零零碎碎的东西，而是把它们变成货币入库。比如，美国纽约一年就有几次专门拍卖海关没收的东西。